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黑牡丹:业绩持续下滑

发布时间:2007-04-24    研究机构:国金证券

  公司今日公布06 年年报和07 年一季度季报。年报显示公司实现主营收入9.56亿元、净利润8966 万元,EPS0.2 元,分别同比降低10.5%和21.9%;一季报显示公司实现主营收入2.17 亿元、净利润885 万元,分别下降16.5%和67.5%,EPS0.02 元。

  公司业绩持续降低,主要是主营产品盈利能力降低,而投资收益、其它业务利润上升在一定程度上减缓了业绩降低速度:.. 主营产品牛仔布盈利能力下滑,06 年牛仔布收入5.71 亿元,同比降低21%,毛利率减少2.73 个百分点,降至20.6%;

  管理费用上升,由05 年的6192 万元升至7830 万元,主要是05 年宝顿时装清算,未计费用,清算后原有产能仍在生产中,06 年后计入费用所致;

  尽管服装业务业绩有所上升,但05 年同期宝顿时装清算,未合并报告,可比性不强;

  06 年投资收益达到2031 万元,较05 年的1443 万元增加588 万元,主要是短期投资收益增加;

  公司其它业务利润06 年较05 年增加355 万元,主要是新增向职工售房收入276 万元。

  我们认为公司业绩在短期内难以扭转下滑势头,未来公司业绩仍可能有所降低:公司销售能力有待提高,而提高需要从管理制度、流程、激励机制等方面进行全面改革,需要时间,短期内难以见效。销售能力制约了公司产品质量优势的发挥;

  纺织全行业整体平稳发展,但出口退税率很可能降低,再加上人民币不断升值,这些都增加了公司产品收入和毛利率提高的困难;

  公司在市区的土地将搬迁,公司也计划通过拍卖方式拍得,由自己进行开发,但房地产项目开发周期长,08 年之前难以见效;

  公司06 年底投资江苏银行1.8 亿元,可能导致未来投资收益提高;.. 一季度管理费用增加约6 百万元,这主要是公司奖金制度改革所致。以往公司奖金基本集中在年底,现在改为逐季发放,全年不至于有大的增长。

  我们曾预计06 年由于行业竞争加剧,公司业绩依靠投资收益保持平稳,但公司实际业绩大大低于我们预期,在行业充分竞争的状态下,单单依靠市场信誉和产品质量是不能保持业绩增长的。我们调低07-09 年业绩预期,预计07-09 年公司实现净利润85.5 百万元、87.3 百万元和89 百万元,07 年同比降低5.9%,08年-09 年分别同比增长2.0%和2.0%。

  我们认为07 年行业效益增幅低于06 年,企业生存环境有进一步恶化的可能,我们不能排除公司实际业绩大大低于我们预期的可能性。

申请时请注明股票名称