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黑牡丹:05年报点评

发布时间:2006-03-07    研究机构:国金证券

公司公布05 年报,年报显示05 年实现主营收入1068.49 百万元,净利润121.01百万元,分别同比增长19.17%和25.08%,EPS0.276 元:

  从04 年11 月开始牛仔布市场复苏,公司牛仔布销售摆脱了02 年以来低迷的状态,05 年收入达到722.1 百万元,同比增长26.76%;

  公司致力于做强企业,与Levi’s 等国际知名公司合作进一步深化,国际知名企业的订单不断增加,全年对Levi’s 销售同比增长40%;

  05 年国内棉价稳步上涨,使得牛仔布毛利率较04 年降低2.05 个百分点。

我们认为公司未来仍可能继续平稳发展,这一方面是由于牛仔布子行业已经提前在02 年进入行业困境,04 年底的复苏将持续一段时间,另一方面则是由于公司做强主业提高竞争力,与Levi’s 公司的合作有利于稳定大型客户,保证销量平稳增长。不过,纺织全行业景气度降低仍是公司未来发展最大的隐忧。

尽管目前牛仔布市场良好,出于谨慎,公司并未打算在近期扩大牛仔布产能,目前致力于扩大服装产能,在获取服装加工利润的同时稳定客户。随着荣元服饰和溧阳项目的投产,服装产能将进一步提高。

公司未来的战略仍是在保证毛利率相对平稳的基础上抢占市场,我们预计06 年、07 年和08 年分别实现净利润142.1 百万元、157.1 百万元和177.1百万元,分别同比增长17.4%、10.59%和12.74%,EPS 分别为0.324元、0.358 元和0.404 元。

公司股改对价方案为10 送3 股,目前股价为4.2 元,我们仍维持“持有”建议。

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