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黑牡丹:公司具有城投背景,北部新城开发带来想象空间,维持“推荐”评级

发布时间:2010-01-21    研究机构:东莞证券

投资要点:

公司股东具有城投背景 黑牡丹(600510)的控股股东常高新,是由常州高新区管理委员会出资组建的国有独资企业, 高新区管理委员会即新北区政府,具有常州城投背景,未来有持续资产注入的预期。

双业并举,未来盈利稳定本次重组完成后,黑牡丹在纺织业务的基础上,新增加了新北区城市综合功能开发业务,形成棉纺织业务、城市综合功能开发业务双业并举的局面。其中纺织业务走出行业低谷,09年将扭亏为盈,预计每年实现5000万左右的净利润。安置房及城市综合开发这一块业务虽然毛利并不高,但是收益稳定、 受经济周期影响较小。

大股东承诺锁定未来业绩,未来5年复合增长率达到30%公司曾出台了“二○○九年~二○一四年发展规划纲要” ,着力把黑牡丹打造成常州市的城市名片,规划纲要提出了一个总体要求,相当于给出了一个业绩承诺,即规划期间的平均年度净资产收益率不低于 10%、上市公司资产收益率增幅应达到常州地区生产总值增幅的150%;规划末期(2014年) ,上市公司的年度利润总额达到15~20亿元。公司大股东承诺09年的业绩每股0.45元/股,我们预计09年利润总额约为4.9亿元,上述利润目标意味着2009到2014年公司利润总额的年均复合增长率将达到30%。

参与北部新城开发给公司未来业务带来想象空间 常州市近10年重点开发的北部新城有70平方公里,目前处于初级开发阶段,京沪高铁2010年通车,常州站就在北部新城中部,公司作为常州市的城市名片和大股东唯一的上市平台,以及在相关方面的经验非常丰富,因此北部新城的开发由黑牡丹参与的可能性是非常大的。如果公司能成功参与到高达70平方公里的一级开发,公司未来的业绩也将有质的飞跃。

投资评级:未来业绩稳定增长,给予公司“推荐”评级公司09年实现0.46元的业绩承诺基本无悬念,预计公司2010年EPS为0.57元,目前的股价对应的2009年、2010年PE分别为29倍和23倍,公司估值合理。另外公司大股东雄厚的实力和城投背景也为公司未来可持续发展提供了保障,北部新城的开发也给公司未来发展带来巨大想象空间,继续维持公司“推荐”评级。

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