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黑牡丹:纺织+基建+商品房开发+……,故事的延伸带来业绩增长

发布时间:2010-01-04    研究机构:南京证券

估值和建议:首次关注,给予“推荐”评级:公司目前股价对应NAV溢价29.33%,2010年PE为22.58倍,已反映公司纺织扭亏、基建和商品房开发产生的收益。考虑新北区的发展前景,给予公司“推荐”评级,建议关注公司一级土地开发权的获取。

投资亮点:市政建设系统性风险较小。公司市政基础设施和安置房工程建成后由政府分别按10%和15%的毛利率回购,公司无需承担销售风险。

商品房开发促进公司业绩增长。公司目前拥有两个在售合作项目,三个拟开发项目,土地储备近1800亩,这些项目从2010年开始陆续结算和开工。

北部新城一级土地开发权拓展公司想象空间。70平方公里的北部新城是新北区重点建设区,目前开发模式尚未明确。我们认为公司获得一级开发权的可能性较大。

盈利预测:预计2009年-2011年公司实现每股收益分别为0.46元、0.55元和0.7元,2009年后公司收益主要来自商品房开发。NAV为9.6元。

股价催化剂:行业好于预期带来地产股整体反弹;公司获得北部新城一级土地开发权。

主要风险:行业风险;地方政策风险。

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