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黑牡丹三季度点评报告:房地产发力+纺织业复苏,净利同比增长 1014%,维持“增持”评级

发布时间:2009-10-22    研究机构:申万宏源

前三季度业绩略超预期。公司09 年前三季度实现收入和净利润分别为18.47亿元和3.08 亿元,同比增长51.67%和1014.85%,实现EPS0.39 元,略超预期。

房地产业发力+纺织复苏是业绩提升的主要原因。一方面,09 年初资产重组注入的常州高新城投和火炬置业在报告期内分别实现净利润0.7 亿元和2 亿元,房屋销售收入的增长是带动公司盈利能力大幅增加的主因。另外一方面,纺织业复苏,订单充足,也在一定程度上带动公司业绩提升。

公司土地储备丰富,有望成为常州新区一级土地开发商,房地产业务是未来业绩增长主要来源。城市综合功能开发、安置房及商铺销售支撑公司09 年和10 年的业绩,预计09 年高新城投和火炬置业能够分别实现净利润1 亿元和2.5亿元;09 年-11 年城市综合功能开发净利润增长超过30%。公司拥有101 万平方米商品房土地储备,近期与阳光城签署合作开发意向书,预计09 年底动工,容积率约2.5,毛利率为30%,预计2011 年开始结算,能够带来净利27 亿元。

纺织品受益出口复苏,预计公司09-11 年牛仔布和色织布销量保持10%以上的增长。受出口复苏影响,公司订单呈现恢复性增长。按目前实际产销情况看,未来产量有望保持5%以上的增长,产销率维持在95%以上。新建厂房预计2012年全部投产,牛仔布和服装的产能将从原来的5000 万米、600 万件扩张到1.5亿米、1000 万件,出口复苏将使纺织品销量保持10%以上的速度增长。

未来有资产注入和产业投资的预期。公司大股东是常州高新技术开发区技术委员会,具城投背景,未来有进一步资产注入的预期。公司要在新材料、新能源、节能环保等行业进行产品生产和投资,未来新产业投资值得期待。

维持“增持”评级。我们维持公司09 年-10 年每股收益为0.54 元和0.66 元的盈利预测。公司RNAV 计算得合理估值为14.35 元。公司目前PB 仅为2.6倍,具较高的安全边际。我们看好公司未来的成长性,维持“增持”评级。

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