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黑牡丹:开发区建设、商业地产保证公司未来增长

发布时间:2009-06-24    研究机构:中投证券

黑牡丹(600510)公司通过重组后,大股东将“高新城投”、“火炬置业”2 家公司注入上市公司。公司在原有纺织业务的基础上,新增常州市新北区城市综合功能开发业务。另外公司以较低地价获得1522 亩地块,以及未来厂房搬迁后的老厂土地均作为商业房地产用地。这些都保证了公司未来的增长。纺织业务未来几年也将会有增长。我们给予公司“推荐”的投资评级。

投资要点:

公司第一大股东为常州高新开发区,公司2012 年前解禁压力较小。公司重组后总股本增至79552.27 万股,其中常高新占44.9%,为公司第一大股东;常国投(常高新的子公司)占12.13%。常高新合并持有本公司占总股本的57.02%,公司的实际控制权未发生变更。常州国投和常州高新开发区为母子公司,预计2012 年之前,常州国投减持的可能性较小。

常州新北区开发空间巨大,未来几年具有可持续性。根据《常州市国民经济和社会发展第十一个五年规划纲要》,以及新北区的交通地理位置,未来几年,常州新北区将进入建设高潮。目前,常州市政府及下设各部门已迁入新北区。新北区整个开发区439 平方公里,目前只开发了1/5。高新城投、火炬置业2 家公司其业务随着新北区的快速发展,未来几年将有较大的发展空间。

“高新城投”未来收入增长预计在37%左右,“火炬置业”未来收入增长(除商铺)预计在30%左右。高新城投主要从事新北区市政道路、管道、桥梁等基础设施及商业配套设施的建设开发业务,08 年高新城投实现销售收入约57000 万元,预计未来几年收入增长率将保持在37%左右。火炬置业业务是根据新北区政府下达投资建设安置房、标准厂房及配套设施等工程项目,建成后由区政府回购。08年火炬置业实现销售收入约92000 万元,预计未来几年火炬置业安置房建设收入(不包括商铺销售)增长率将保持在30%左右。

公司商品房建设将成为公司未来利润增长点。公司目前的房地产项目“东城名居”预计将在明年初确认收入。公司在开发区获得约1522.53 亩土地,拟进行房地产开发,目前正在规划之中,最快年底动工,预计未来几年将为公司不断带来收益。

另外公司准备在近2 年中将目前在市区的纺织生产线均搬迁至常州市纺织工业园,原有2 个厂区近200 亩土地预计将用于开发商品房。

公司纺织服装业务将继续做精做强。公司重组后,未来一段时间里主要利润将来源于常州开发区的公用设施建设以及房地产,但是公司的传统业务——纺织服装,虽然目前盈利能力不强,但是公司将会继续做精做强纺织业务。

江苏银行股权或给公司带来较大收益。公司持有江苏银行1.5 亿股股权,占江苏银行股权比例为1.91%,原始投资成本为1.2 元/股。若江苏银行未来上市,将给公司带来较大的投资收益。

给予公司“推荐”的投资评级。我们预测公司09-11 年EPS 为0.46、0.48、0.59元,目前二级市场股票价格处于安全区间。我们给予公司“推荐”的投资评级。

申请时请注明股票名称