移动版

黑牡丹:城市开发业务提供稳定盈利

发布时间:2009-04-24    研究机构:国泰君安证券

公司09 年一季度完成销售收入5.2 亿元,实现归属于母公司净利润5085万元,每股收益0.06 元。

公司于09 年初向常州高新区发展总公司定向增发35715 万股,增发价格6.51 元。购买其持有的常州高新城投100%股权和常州火炬置业100%股权。高新城投和火炬置业分别从事常州市新北区市政基础设施业务和新北区安置房及配套设施建设、商业地产开发业务。公司在原纺织服装业务基础上,新增加了城市综合开发业务。

根据有关协议,高新城投和火炬置业的毛利率由政府锁定,分别为10%和15%。因此公司置入的城市开发业务是一项盈利稳定、无销售风险的业务。新北区是常州市未来发展的行政中心,又面临京沪高铁、机场扩建、太湖流域改造等大型投资项目的建设机遇。公司城市开发业务发展空间巨大。

公司收购报告书中预测,2009 年盈利36156 万元,折合增发后每股收益0.456 元。其中高新城投和火炬置业分别盈利6613 万元和25196 万元,纺织业务盈利4000 多万元。我们认为09 年实现盈利预测没问题。

2009 年公司有部分商铺出售,2010 年及以后商铺出售将很少。未来4-5年,公司城市开发业务的收入和盈利将基本稳定。假设2010 年公司城市开发业务与2009 年基本持平,纺织服装业务明显改善,预计2010 年每股收益0.42 元。

公司本次重组共注入资产净值23.2 亿元,其中16 亿元为1500 亩商业用地。据了解,目前公司还没制定具体的商品房开发规划,因此无法预测该项业务未来的收益。我们仅以该土地对公司净值的影响计算,该土地注入成本约110 万元/亩。我们了解目前常州同等地价约为160 万元/亩。1500 亩土地增值约7.5 亿元,每股增值近1 元。

目前房地产和开发区类公司PE 约20 倍,我们给予公司09 年20 倍PE估值,每股价值约9 元。加上1500 亩商用地增值1 元,公司合理股价值约10 元。鉴于股价近期涨幅较大,建议“谨慎增持”。

申请时请注明股票名称