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黑牡丹:一级开发土地出让进度虽慢于预期,但确定性增强

发布时间:2011-11-28    研究机构:太平洋

一级开发业务稳步推进,10%的工程收益仍有保证,土地首次出让或将在2012年,土地分成收入或慢于我们原有预期。2011年9月26日,常州新龙国际商务城(黑牡丹(600510)一级开发第一阶段高铁核心区)举行奠基仪式,包括高铁广场、金融广场、公共广场、科技广场、商务广场五大功能区,380米商务中心+12座超高层建筑群,总建面超过250万方。计划2012年启动金融广场建设,11月12日,人民银行、银监分局、江南银行首批签约入驻金融广场,2012年金融广场区域(8幢独立总部大楼)成为首批出让用地值得期待。

万和城二期9月和10月分两批开盘,售价未下调,去化率虽不及一期,但仍相对较好。9月开盘小高层1.3万方,已去化50%,均价8600元;10月开盘高层2.5万方,去化20%,均价7177元。一期20万方已基本售罄,有望于年底结算。

安置房和基建业务稳定,三季度无结算,四季度体现收益。

纺织服装业务发展势头喜人。ERQ牛仔服装品牌月均开店20余家,ROADOR休闲服品牌已开直营店8家。ERQ牛仔品牌采用网上销售和线下店(加盟店为主)结合模式,目前线下店已近150家,品牌服装业务2011年仍处于投入期,希望2012年能开始进入回报期。

新产业投资继续推进。除已投资集盛星泰新能源科技(超级电容,19%股权)和常州地标建筑节能科技(30%股权)外,正在积极跟进其他新兴产业项目。

由于一级开发土地出让进度慢于我们原有预期,同时,对万和城预计结算进度也进行一定调整(2011年和2012年分别结算15万方和20万方),我们调整盈利预测,调整后,预计公司2011年和2012年的每股收益分别为0.54元和1.11元,动态市盈率分别为15倍和7倍,虽近两年盈利预期有所下调,但公司的整体估值变化不大,且从最近常州高铁核心区开发进展来看,公司一级开发业务的确定性增强,因此,我们维持对公司的“买入”评级。

风险提示:一级开发业务政策风险和政府规划土地出让时间不确定性风险。

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